[DBM年報(bào)點(diǎn)評(píng)]天合光能：組件收入占比下降 海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)突出

2023年，天合光能實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1133.92億元，同比增長(zhǎng)33.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)55.31億元，同比增長(zhǎng)50.31%。年內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均雙雙創(chuàng)出歷史新高，同時(shí)歸母凈利潤(rùn)率也達(dá)到上市以來(lái)最佳水平。

圖1：天合光能營(yíng)業(yè)收入及增速 圖2：天合光能歸母凈利潤(rùn)及增速

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光伏系統(tǒng)及發(fā)電業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)

      2023年，天合光能各主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊中除智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑22%以下，其余光伏組件、光伏系統(tǒng)產(chǎn)品、電站業(yè)務(wù)及發(fā)電業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，尤其是光伏系統(tǒng)產(chǎn)品及發(fā)電業(yè)務(wù)，收入分別同比增長(zhǎng)93.63%、240.22%，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。伴隨著這兩塊業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)，光伏組件收入占公司業(yè)務(wù)收入比重出現(xiàn)下滑，由2022年的75.52%下降至68.71%降至五年新低。公司發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率最高，達(dá)到50.46%，系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率最低，不足14%。不過(guò)與2022年相比，僅光伏組件、電站業(yè)務(wù)、智能微網(wǎng)及多能系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率有所提升，發(fā)電業(yè)務(wù)及系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利率下滑。

圖3：天合光能主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化：組件收入占比下降

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組件業(yè)務(wù)量升價(jià)跌 毛利率小幅提升

2023年，天合光能實(shí)現(xiàn)光伏組件銷(xiāo)量54.5GW，同比增長(zhǎng)55.65%，年內(nèi)公司江蘇淮安20GW、青海西寧5GW、常州10GW光伏組件項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，光伏組件產(chǎn)能達(dá)到了95GW，兩年內(nèi)幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。價(jià)格方面，受組件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以原材料成本下降因素影響，光伏組件銷(xiāo)售價(jià)格由1.8元/W降至1.4元/W，組件生產(chǎn)成本由1.59元/W降至1.18元/W，成本降幅略高于價(jià)格降幅，組件每瓦毛利潤(rùn)略有回升。

      表1：天合光能組件單位價(jià)格、成本和毛利率

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從國(guó)外和海外兩個(gè)市場(chǎng)看，天合光能在海外的光伏組件毛利率在2023年得到提升，而國(guó)內(nèi)組件業(yè)務(wù)毛利率則出現(xiàn)了小幅下滑，國(guó)外組件毛利率高于國(guó)內(nèi)9.58個(gè)百分點(diǎn)，海外與國(guó)內(nèi)毛利率差距進(jìn)一步擴(kuò)大。2023年，公司海外組件產(chǎn)能達(dá)6.5GW（越南），占公司總產(chǎn)能的6.84%，但實(shí)現(xiàn)的毛利潤(rùn)卻占了70.8%。因此，公司組件業(yè)務(wù)毛利率的提升一方面得益于公司的成本下降，另一方面海外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)十分突出。

圖4：天合光能組件業(yè)務(wù)中海外收入占比及毛利潤(rùn)占比

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2024年展望

2024年，天合光能繼續(xù)保持?jǐn)U張步伐，公司在美國(guó)（5GW組件）、印度尼西亞（電池組件基地）、阿聯(lián)酋（5萬(wàn)噸硅料/30GW晶體硅片/5GW電池組件產(chǎn)能）規(guī)劃的產(chǎn)能將逐步落地，公司組件產(chǎn)能有望進(jìn)一步上升至120GW。盡管規(guī)模繼續(xù)提升，但組件價(jià)格的進(jìn)一步下降將考驗(yàn)其盈利能力，而光伏系統(tǒng)產(chǎn)品、智慧電網(wǎng)等業(yè)務(wù)有望平衡一定的盈利能力下滑。